DeFi 是什么？核心协议和流动性挖矿怎么运作？

DeFi 是在区块链上用智能合约替代传统金融中介的开放金融体系。三大核心协议：DEX（Uniswap 用 AMM 自动做市取代订单簿）、借贷协议（Aave/Compound，超额抵押借款，利率由供需算法决定）、衍生品（dydx 链上永续合约）。流动性挖矿：用户向资金池提供流动性获得 LP 代币+治理代币奖励。

追问

AMM 和订单簿哪个好？

AMM 无需撮合随时可交易，适合长尾资产。但大额滑点大且有无常损失。订单簿体验接近 CEX，但需要链下撮合引擎。

什么是无常损失？

LP 提供两种代币后价格比例变化，LP 持有的资产价值低于简单持有两种代币。差值即无常损失。2 倍价格变化约 5.7% 损失。

超额抵押为什么不高效？

借 100 美元需存 150 美元抵押品。闪电贷解决了这个问题——同一交易内借还无需抵押，但只能用于原子操作。

DeFi 的系统性风险？

合约漏洞、预言机操纵、治理攻击、可组合性传染。2022 年 Celsius/Luna 崩盘是典型传染案例。

流动性挖矿还有利可图吗？

蓝筹 APR 从 2020 年 100%+ 降到个位数。现在要看：挖矿收益+交易手续费+代币增值预期综合评估。纯通胀模式不可持续。